Инновационный менеджмент. Ч. 2.
8. Эффективность инноваций и инвестиций
Инновационная деятельность в коммерческой сфере всегда связана с решением вопросов размера получаемой прибыли и времени возврата затрачиваемых на проект средств. С точки зрения потенциального инвестора могут быть заданы вопросы: когда начнется возврат инвестиций и во сколько раз вкладываемые средства будут перекрыты будущей прибылью.
Возвращаясь к рис. 1, мы видим, что точка «Момент возврата инвестиций» определяет не только окончание «периода затратности» инновационного процесса, начало процесса получения прибыли, но и разделение инвестиционного процесса: окончание процесса рискоинвестиций и начало инвестиций в серийное производство. Эта же точка определяет, по мнению некоторых авторов [3], и окончание инновационного лага - периода между появлением новшества и воплощением его в инновацию». Но поскольку моментом появления новшества не всегда можно считать момент начала ОКР, а момент возврата инвестиций наступает позже выхода новинки на рынок, определение периода инновационного лага можно считать весьма условным.
По мнению других авторов, цитируемых в [11], процесс нововведения с финансовой точки зрения выглядит следующим образом (см. рис. 3).
Рис. 3. Финансовые результаты инноваций (по Х. Миккельсону)
Очевидно, что ранние этапы этого процесса заведомо затратны, причем расходы резко увеличиваются по мере приближения новшества к рынку (момент времени t1). Отрезок t0 - t1 соответствует первым четырем этапам инновационного процесса в такой интерпретации:
генерация идеи;
анализ потребностей рынка и проверка технической осуществимости; создание опытного образца;
комплексные испытания и совершенствование технических характеристик.
С наступлением пятого этапа - зондирования рынка - предприятие
начинает получать доход от продаж, растущий в дальнейшем с расширением масштабов производства и сбыта (кривая W на отрезке t1 - t3). Естественно, это происходит только при успешном развитии инновационного процесса. Кривая V на том же отрезке характеризует получение чистого дохода, начиная с момента времени t1. Он образуется в результате вычитания из валового дохода W текущих затрат Q, связанных с производством и реализацией продукции.
С некоторого момента t2 > t1 чистый доход компенсирует затраты на ранних этапах инновационного процесса, и предприятие начинает получать чистую прибыль (кривая P на отрезке t2 - t3). Чистая прибыль растет до тех пор, пока новая товарная продукция конкурентоспособна и пользуется спросом у покупателей.
По поводу приведенной интерпретации следует сделать два замечания.
Если на рис. 1 начало рискоинвестиций совпадает с началом инновационной деятельности, т.е. где-то в середине прикладной НИР, то на рис. 3 этот момент не отделяется от начального этапа бюджетного финансирования (которого может и не быть). Кроме того, на рис. 3 мы видим нулевую точку начала финансирования, а на рис. 1 ее нет, что, вероятно, не очень корректно.
На рис. 3 более верно изображена точка начала текущих затрат в связи с производством и реализацией новинки (t1), а не момент возврата инвестиций, как на рис. 1.
«Методическими рекомендациями...» [6] установлены следующие основные показатели эффективности инновационного проекта:
коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование проекта) определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег.
В рамках каждого вида деятельности i происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект Bt, который для t-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Dt над расходами Pt в связи с осуществлением данного проекта:
Интегральный бюджетный эффект В рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.
Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, предприятий.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):
- конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензии на право использования изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;
- социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;
- прямые финансовые результаты;
- кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.
В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его организации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в состав результатов других участников.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
- региональные (отраслевые) производственные результаты; выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта, организациями региона (отрасли), за вычетом потребленной продукции этим же или другими участниками проекта, организациями региона (отрасли);
- социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (в организациях отрасли);
- косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (организациями отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты организаций-участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также без повторного счета одинаковых затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне организации в состав результатов проекта включаются:
- производственные результаты;
- выручка от реализации произведенной продукции за вычетом израсходованной на собственные нужды,
- социальные результаты в части, относящейся к работникам организации и членам их семей.
При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) к ценности в начальном периоде [ДИСКОНТИРОВАНИЕ, приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду с помощью коэффициента дисконтирования, основанного на формуле сложных процентов ссудных]. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта E, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
При выборе инновационного проекта для внедрения потенциальный инвестор также проводит сравнение вариантов инвестиционных проектов с точки зрения величины предполагаемого дохода, быстроты окупаемости затрат.
Сравнение различных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
индекс доходности (ИД);
внутренняя норма доходности (ВНД);
срок окупаемости;
метод перечня критериев;
балльный метод;
другие показатели, отражающие интересы участников и специфику проекта.
При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле
где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
St - затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т - горизонт расчета.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен на отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике для определения ЧДД часто пользуются модифицированной формулой, выражающей разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капиталовложений K':
где St - затраты без капиталовложений;
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных капиталовложений:
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капиталовложений. Инвестиции в проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проектов) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Суть метода отбора проектов с помощью перечня критериев заключается в том, что рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев, и по каждому критерию дается оценка проекту. При составлении перечня критериев необходимо использовать лишь те из них, которые вытекают непосредственно из целей и задач организации, выбранной стратегии, долгосрочных планов. Основные группы критериев:
цели, ценности, стратегия;
финансовые критерии;
научно-технические критерии (для проектов НИОКР);
производственные критерии;
внешние и экологические критерии.
Балльная оценка проектов используется в случае необходимости формализации результатов по перечням критериев (при анализе большого числа альтернативных проектов). Этот метод заключается в следующем.
1. Определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев).
2. Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности (по опросу руководителей).
3. Дается экспертная оценка проекта по каждому из критериев (часто с учетом вероятности достижения результата).
4. Определяется общая оценка по данной системе путем перемножения весов рангов на вероятности достижения этих рангов (вероятностный вес критерия).
5. Суммируются данные по каждому критерию.
При выборе проекта, оценке его эффективности следует учитывать факторы неопределенности и риска.
При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков [3]. (Ср. с приведенными в разделе «Бизнес-план»).
1. Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли.
2. Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.).
3. Неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе.
4. Неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии.
5. Колебания рыночной конъюнктуры цен, валютных курсов и т.п. [КОНЪЮНКТУРА (ср.-век. лат. conjunctura от лат. conjungo - связываю, соединяю), 1) сложившаяся обстановка, создавшееся положение, временная ситуация в какой-либо области общественной жизни (напр., международная конъюнктура); 2) конъюнктура экономическая - конкретные условия процесса воспроизводства на каждый данный момент. В основе формирования и изменения конъюнктуры лежат, главным образом, факторы, определяющие движение цен, ценных бумаг, размеров производства, занятости и др.]
6. Неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий.
7. Производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.).
8. Неопределенность целей, интересов и поведения участников.
9. Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой ситуации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
Наиболее точным является метод формализованного определения неопределенности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:
- описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;
- преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;
- определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности.
2010-11-25 09:00:21 Учебники — вернуться к списку
| ← предыдущая страница следующая страница → |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |